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养元饮品实现恢复性增长 但距曾经高峰尚远

2021-09-08 07:59:42 来源 : 长江商报

因六个核桃而闻名的养元饮品(603156.SH)实现了恢复性增长,但距曾经的高峰尚远。

8月22日午后,养元饮品披露2021年半年报。上半年,公司实现营业收入34.11亿元,同比接近翻倍,归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)11.59亿元,同比增长超过60%。

长江商报记者发现,虽然今年上半年的营业收入和净利润均实现了高速增长,但仍然未达到2019年同期水平,2019年同期也不是历史高位。

养元饮品闲钱高达百亿,公司每年将这些巨量资金用于理财,获得数亿理财收益。

曾经,市场一直质疑的重营销轻研发问题,养元饮品表现得日趋突出。今年上半年,公司营销费高达3.30亿元,是当期研发费用的21倍多。

二级市场上,养元饮品仍然未获得投资者认可。截至8月23日,公司股价为28.92元/股,与去年同期相比,并无明显上涨。

营收净利高增长仍属恢复

一改此前两年节节败退之势,养元饮品实现了经营业绩高速增长,但仍然属于恢复性增长。

半年报显示,今年上半年,养元饮品实现业营业收入34.11亿元,同比增长91.27%;净利润为11.59亿元,同比增长63.85%;扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为9.42亿元,同比增长77.54%。分季度看,今年一二季度,公司业绩均为高增,其中第二季度增长提速,营收净利均为翻倍增长。

无论是营业收入、还是净利润、扣非净利润,今年上半年,养元饮品的同比增速均超过60%,单个季度也均表现为高速增长。看上去,养元饮品确实实现了高速增长,不过,主要原因是去年基数较低。

去年上半年,可能是受疫情影响,经营指标处于低位,其实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为17.84亿元、7.07亿元、5.30亿元,较2019年上半年分别下降48.40%、44.22%、48.29%,均为大幅下滑。

长江商报记者发现,养元饮品的高速增长,只能算是经营业绩恢复性增长。

2019年上半年,养元饮品实现的营业收入、净利润分别为34.57亿元、12.68亿元,同比分别下降16.98%、3.04%,扣非净利润为10.26亿元,同比下降9.10%。

对比发现,今年上半年养元饮品的营业收入、净利润、扣非净利润均未恢复至2019年上半年的水平。而2019年同期的经营业绩同比也在下降,这意味着,养元饮品上半年的经营业绩距离其自身的高峰尚远。

从年度经营业绩看,此前的数据显示,2015年至2019年,养元饮品实现的净利润分别为26.20亿元、27.41亿元、23.10亿元、28.37亿元、26.95亿元,同比变动43.13%、4.61%、-15.72%、22.82%、-4.99%。2015年业绩增速最快,2018年有所反弹,2019年再度下降。2020年则表现为有点糟糕,净利润为15.78亿元、扣非净利润11.02亿元,为2015年以来的业绩低谷。

从营业收入方面看,2015年的营业收入为91.17亿元,也为迄今为止的历史高点,2020年的营业收入不及2015年的一半。

由此可见,养元饮品的经营业绩仍然处于相对低位。

营销费为研发费22倍

养元饮品的经营业绩实现了恢复性增长,既与大举营销有关,也与理财有关。

始建于1997年的养元饮品,专注植物蛋白饮料核桃乳的研发、生产和销售。2018年,历经四次IPO,养元饮品才如愿登陆A股市场。

上市之时,养元饮品的首发价格为78.73元/股,上市交易首日,股价一度达113.37元/股。然而次日股价就跌停报收,并一路下行。2018年3月26日,其股价跌至阶段性低点,为68.93元/股。2020年3月23日,股价再创新低53.64元/股。

考虑到送转股及巨额现金分红因素,今年8月23日,养元饮品的后复权价格为81.56元/股,略高于首发价格,但低于上市首日开盘价94.48元/股,更低于收盘价113.37元/股。

近一年来,养元饮品的股价也没有明显表现,去年8月21日,其股价为23.70元/股,今年8月23日为28.92元/股,涨幅约为22.03%。

值得一提的是,8月22日晚,养元饮品披露了看似亮丽的半年报,早盘,股价高开后低走,至下午收盘,跌幅为3.60%。

当日,香飘飘涨幅达2.22%、伊利股份平盘报收,承德露露前期涨幅较大,当日微跌0.74%。

在经营业绩出现报复性恢复性高增下,股价依旧出现较大幅度下跌,一定程度上说明二级市场的投资者对养元饮品不太认可。其原因,除了养元饮品的经营业绩一直未能达到前期高点外,公司重营销轻研发的问题或许也是重要因素。

今年上半年,养元饮品的销售费用为4.79亿元,较去年同期的2.83亿元增长1.96亿元,增幅为69.26%。

具体来看,4.79亿元的销售费用中,营销费(含广告费、市场推广费、促销品费用)合计为3.33亿元,占销售费用的比重为69.52%。这意味着,公司的销售费用中70%用于营销。

去年上半年,公司的销售费用2.83亿元中,营销费用为1.54亿元,占销售费用的比重为54.42%。

对比发现,今年上半年,营业费用较去年同期增长116.23%,翻了一倍多。

此前的2019年、2018年的同期,公司销售费用分别为5.32亿元、4.78亿元,其中营销费用分别为3.32亿元、2.51亿元。由此可见,今年上半年的营销费用已经超过2018年至2020年各年度同期的营销费用。

与营业费用大幅增长相比,研发费用要少的可怜。

今年上半年,养元饮品的研发费用为1515.30万元,虽然较上年同期的1009.63万元增长50.08%,但仍然不高,研发费率仅为0.44%。

与营销费用相比,今年上半年公司的营销费用约为研发费用的22倍。

值得一提的是,去年以来,养元饮品投入上百亿闲钱进行理财,2019年,其理财收益高达4亿元。(魏度)

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